日米で超長期金利が上昇｜Financial Times｜2025.05.21

FT｜Trump's 'big, beautiful' tax bill heightens fears over US debt｜2025.05.21

FT｜Long-term yields in Japan hit record high after dismal bond auction｜2025.05.21

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今週、日米で超長期国債の金利がそれぞれ記録的な上昇をした。

The 30-year Treasury yield on Monday rose to a peak of 5.04 per cent, its highest level since 2023 after the House Budget Committee advanced the legislation and on the heels of Moody's rating cut last week.

Yields on the 30-year bond rose as high as 3.14 per cent while that on the 40-year bond reached an all-time high of 3.16 per cent with both rising by as much as 0.17 percentage points.

アメリカでは30年物の国債利回りが5.04％に達した。これは2023年以来の高さだ。2023年といえば、アメリカでシリコンバレーバンクが破綻した年だ。

日本の30年物、40年物国債の利回りは3.1％台。アメリカに比べれば低い利回りだが、40年債の利回りは過去最も高い（all-time high）。両国の背景で共通するのは、それぞれの国の『財政不安』だ。

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｜国債利回りが急上昇したワケ

Yields move inversely to prices.

債券の利回りと価格は逆の動きをする。つまり、利回りが上がっているとき、債券価格は下がっている。

価格が下がっているのは、その債券に対する投資家からの需要が弱くなったからだ。投資家の需要が弱いのは、それぞれの国の財政不安が高まったからだ。



日本の場合はこう説明されている。

Yields on the longest-dated Japanese government bonds surged to record highs yesterday after a dismal debt auction added to investor fears of lack of demand.

Traders in Tokyo said yesterday's moves reflected growing concerns over the effect of the Bank of Japan's tapering of its bound purchases, the economic risks posed by US tariffs and Japan's gross national debt, which stood at more than 200 per cent of annual GDP.

20日行われた日本の20年債の入札が記録的な不調だった（a dismal debt auction）のが原因だ。

具体的には「テール」といわれる、国債の落札価格の最低と平均の差があるのだが、これが1980年代以来の大きさに拡大した。投資家が購入に消極的だと、低い価格（なるべく安く買いたい）で応札するので「テール」が広がる。即ち、テールが大きいことは、その入札が不調＝投資家からの需要が弱いことを示す。

記事が伝えているように、慢性的な財政不安の中で日銀が国債購入を縮小しており、それに代わる投資家を市場は見出していない。そんな需要の弱いマーケットでは価格は下がるのだ。

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｜アメリカでも財政不安  

US long-term borrowing costs rose at the start of this week after a congressional committee on Sunday advanced a budget bill that is estimated to add trillions of dollars to the federal deficit over the next decade by extending tax cuts.

The bill and credit downgrade have added to anxiety over the sustainability of US public finances at a time when many investors and analysts say the debt and deficit are at uncomfortably high levels. 

アメリカ側の説明はこうだ。
トランプ大統領が約束した政策、本人が“big, beautiful”と呼ぶ減税法案だが、これがアメリカの財政を数兆ドル（trillions of dollars）のレベルで悪化させると考えられている。

記事が紹介する「責任ある連邦予算委員会」という非営利の公共政策団体による試算では、この減税法案、内容はトランプ第一期の減税を延長するものだが、これによって2034年までに公的債務3.3兆ドルも増加するとしている。足下で対GDP100％であるアメリカの政府債務残高は、125％まで増加すると見られている。

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｜金利が上がるということ

The US has long been able to run big deficits compared with other countries because of the vast global appetite for Treasuries as the world's de facto reserve asset and the dollar.

The surge in public debt would need to be financed by investors with the Treasury department accelerating its sales of bonds. However, there are signs that debt investors will insist on higher yields to buy the debt, increasing borrowing costs.

政府の債務は誰かが金を出して埋めなければいけない。国債はそれを買う投資家がいなければいけない。米国債に関しては、これまではそれが絶対の安全資産とされていたことが「big deficits」を可能にしていた。日本国債にとっては日銀の存在がそうだった。

これがnot any moreになりつつある。金利の上昇というしっぺ返しによってだ。

2023年のシリコンバレーバンクの破綻は金利の急激な上昇が要因の一つだった。両国の国債の金利上昇を受けて、住宅ローンや企業の借り入れコストは上昇する。当然景気は悪くなる。

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これが財政不安のある国が辿るシナリオだ。「財源がない」とする政府の説明の主旨は、本来そういうシナリオまで考えなければいけないことなのである。

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