トランプ関税、もうやめられません！｜FINANCIAL TIMES｜サクッと読める英文ビジネスニュース

Bond investors count on Trump tariff revenues to rein in US debt｜Financial Times｜2025.09.04

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“The only way I can see for the US government to reduce its outstanding debt in the near term is to use the tariff revenue,” said Andy Brenner, head of international fixed income at NatAlliance Securities, citing also revenues from chipmakers’ China sales. 

「米政府が短期的に債務を減らす唯一の方法は関税収入の活用だと思う」

金融界はそう見ている。逆に、関税収入の見通しが不安視されると債券が売られる。それが先週米国の債券市場に起こったものだ。

９月４日付のFT記事は、そんな関税頼みのアメリカ財政と市場の動きについて伝えている。

ぜひ全文を読んでほしい。

 

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｜生命線としての「4兆ドル」

Doubts about those tariff revenues hit markets late on Friday, when an appeals court upheld a US Court of International Trade ruling that Trump had exceeded his powers when he imposed some of the levies. The appellate court allowed the tariffs to remain in place while the White House took the matter to the Supreme Court.

The ruling was a catalyst behind a US government bond sell-off on Tuesday and Wednesday, analysts said, as investors worried that reduced tariff revenues would lead to a greater glut of Treasury issuance.

 8月29日、米連邦巡回控訴裁判所は、トランプ政権による関税措置は違憲であるとの判断を支持した。

この判決がもたらす数兆ドル規模の歳入減と財政赤字懸念急激の高まりを受け、米国債価格は下落・利回りは上昇した。30年債は一時5%に迫り、10年債も4.26%まで上昇した。

財政赤字の悪化によってなぜ債券価格が下落するかというと、赤字ファイナンスのために「米国債のより過剰な発行（a greater glut of Treasury issuance）」が見込まれるからだ。供給が過剰なものは何だって価格が下がる。

足下の5日では米国債は全面高となり、利回りは前日比マイナス0.09ポイントの4.08%と5か月ぶりの低水準に 落ち着いている。今月16日からのFOMCでの利下げ観測が強まっていることが背景にある。

 

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The non-partisan Congressional Budget Office last month forecast Trump’s tariffs would boost US government revenues by $4tn over the coming decade. That would help pay for tax cuts in Trump’s One Big Beautiful Bill Act, which is projected to increase borrowing by $4.1tn over the same period.

 司法判断の行方がなぜ市場を荒らしたかというと、トランプ関税で見込まれる米政府の歳入4兆ドルは、同期間に見込まれる政府の借入増加額4.1兆ドルとほぼ同じの規模だからだ。

7月に署名成立した「One Big Beautiful Bill Act（大きく美しい法案）」。その主な中身は富裕層に対する減税の恒久化だ。トランプ関税による追加税収がなければ、この4兆ドルぶん財政に穴が開くのだ。

もっとも、関税は輸出国ではなく、最終的には輸入国の消費者や企業が負担する。したがって、仕組みとしては、富裕層の負担減分を「関税の価格転嫁による物価高」という形でアメリカ経済全体で薄く割るということなのだが。

 

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｜今やみんな「関税」頼み

But investors are now counting on hundreds of billions of dollars raised by the remaining tariffs to offset Trump’s tax cuts and keep a lid on US borrowing.
“The risk that tariffs go away but the [One Big Beautiful Bill Act] stays may become the dominant risk for [US Treasuries] over the next few weeks.” 

S&P and Fitch have signalled that tariff revenues were a factor in their decisions not to further downgrade the US sovereign credit rating.

実際、アメリカの関税収入は過去最高水準だ。

2024年10月〜2025年9月の会計年度で、関税収入は初めて1000億ドル（約14.7兆円）を突破し、6月単月では270億ドルと過去最高を記録している。今やアメリカでは、関税収入は法人税に次ぐ規模の財源に迫る勢いだ。 

しかも、「相互関税」政策は構造的にアメリカ経済にビルトインされている。米国が多くの製品を輸入するほど関税収入が増加する構造が確立されつつあるとの指摘もある。

そんな関税「依存」状態を表してか、格付会社であるS&Pとフィッチは、米国の信用格付けをさらに引き下げない判断材料の一つに関税収入があると示唆している。

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“It’s helpful in plugging a gap, but there’s still a big issue in America spending much more than it’s receiving,” Lawrence said.

 「関税収入は財政の穴埋めには役立つが、米国が収入以上に支出しているという根本的な問題は依然として大きい」

もっともな専門家の指摘だ。関税収入がなければ、米国の債務がGDP比で第二次世界大戦時のピークを2029年までに超えるとCBO（議会予算局）は予測している。

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ちなみに、先日、日本が相互関税率15%の統一と引き換えにアメリカに渡した条件が、米国に対して5,500億ドル（約80兆円）の投資を行うことだ。この0.5兆ドル、日本は「政府系金融機関による出資・融資・保証の枠」で実際の出資はその1～2%程度、先方は「我々の資金で、好きなように投資できる」と言っており、その理解に齟齬があるようだ。

 

額だけで見れば、この0.5兆ドルは、BBB法案による4.1兆ドルの借入増の13％相当にあたる。先週の債券市場の荒れ方を見ると、日本もこの80兆円の「カード」をうまく使えたりしないだろうか…

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