米国株最強説の終わり？｜FINANCIAL TIMES｜2025.03.22, 24
FT｜Dollar slide extends Wall Street pain for foreign traders｜2025.03.22
FT｜Trump tariff tremors shatter Wall St faith in 'American exceptionalism'｜2025.03.24
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米国株、S&P500指数は年初来４％下落している。今は米ドルも安くなっているので、円やユーロ建てで換算したマイナスはもっといっている。
最近のFTの記事ではこの状況を「"virtuous cycle"（好循環）の終わり」、「"American exceptionalism"（アメリカだけ例外）の終わり」と表しており、「とりあえず米国株に投資していれば大丈夫」という風潮がいよいよ変化してきた点を伝えている。
これらについて報じている3月22日付FT記事「Dollar slide extends Wall Street pain for foreign traders」と24日付記事「Trump tariff tremors shatter Wall St faith in 'American exceptionalism'」を読み、ポイントとなるセンテンスを一緒に読んでいこう；
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｜好循環の終わり
European investors in US equities have been dealt a double blow as a slide in the dollar compounds losses on stocks, ending a "virtuous cycle" of share price and currency gains during Wall Street's recent record run.米ドル安と米株安の「a double blow（ダブルパンチ）」でヨーロッパの投資家がやられているという内容だ。記事を読み進めると出てくるが、S&P500指数の年初来の下落幅はドル建てだと約▲4%だが、ユーロ建てにすると▲8%になるということだ。
日本はというと、いわゆるオルカンの場合、年初からの下落率は▲5.3％だ。
This has reversed a self-reinforcing cycle whereby European investors piling into US stocks had helped to strengthen the dollar, improving the returns from unhedged stock bets and encouraging them to allocate more, ...この「self-reinforcing cycle」が、逆回転する前の"virtuous cycle" の中身だ。ヨーロッパの投資家が（ユーロを売って）買ったドルで米国株を買う。買われたドルは高くなり、相対的に安くなったユーロ建てでのリターンはより大きくなる。記事によると、昨年の最後の四半期において、S&P500はドル建てで2％の上昇であったのに対しユーロ建てだと10％上昇したということだ。
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｜「二重の意味で危険」は現実に！？
この流れが変わった。Previously, investors had anticipated high tariffs would boost US inflation and hurt growth elsewhere, pushing the dollar upwards and ...とあるように、米国の新政権が発足した後もこの流れは続くと投資家は見ていた。新政権による関税強化はアメリカ一強をさらに進め、ドルもさらに強くするはずだった。ところが；
Since mid-January, the dollar has weakened as investors fret over US economic growth while Europe's promises on higher defence spending breed optimism on the continent.
Wall Street's "American exceptionalism" trade has been shattered as the fall out from Donald Trump's tariff and uncertainty over the economic outlook and geopolitics have fuelled an unusually prolonged and deep twin sell-offs in the US dollar and equities.
米国の政治由来で経済不確実性は高まり、他方で安全保障について米が突き放した欧州では防衛産業への投資増加が予想されている。
それらを背景に、「アメリカしか勝たん」に期待したトレードが綻びを見せはじめ、米ドルと米国株の「twin sell-offs」が起きているという。これにより、冒頭にあったヨーロッパの投資家のように、米国外の投資家にはロスがダブルパンチで来ているということになる。日本の投資家にとってもロすの仕組みは同じだ。
特に注目すべきなのが、この状況は相当レアだという指摘を米国の大手銀行がしている点だ。
"Growing doubts in recent weeks on the sustainability of US exceptionalism sparked one of the fastest US equity market corrections since the early 1970s"... while equity market corrections are historically not that uncommon, a coincident dollar sell-off is ...内容としては、株価が調整局面に入ることは特に珍しいことではないが、ドル売りと同時にこれほど急に調整されることはそうそうない、との指摘だ。
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記事を読んでいくとあるが、欧州の投資家が米国離れは米国株価へのさらなる重しとなる。実際、欧州のファンドマネジャーの1/5以上は米国株は「アンダーウェイト」するとアンケートに回答したそうだ。
思い出されるのは、故モリタクさんがNISAオルカンについて「二重の意味で危険」（https://mainichi.jp/articles/20241010/spp/sp0/006/258000c）と指摘されていたこと。
いよいよ現実になったというか、程度の違いはあれど、指摘されていたこと自体は正しかったと言えるのではないか。
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